推出股票回购方案,回购股票全部用于后续股权激励。公司拟使用自有资金3-6亿元以集中竞价的方式回购公司股票,回购期限为12个月,回购价格不超过50元/股(相对9月19日收盘价溢价43.55%)。按回购价格和金额上限计算,预计回购股份数量为1200万股,占公司总股本的1.99%。本次回购股票将全部用于后续股权激励,公司如未能在本次回购完成之后36个月内实施此用途,则对应未转让的剩余回购股份将全部予以注销。
   
公司财务状况良好,回购不会对公司经营、控股权造成重大影响。截至 2019年6月30日,公司总资产为106.34亿元,归属于上市公司股东的净资产为50.41亿元,回购资金总额的上限6亿元占公司总资产、归属于上市公司股东的净资产的比重分别为5.64%、11.90%。公司回购资金充裕,截至2019/6/30,货币资金为17.92亿元,交易性金融资产9.88亿元,且本次回购具体回购价格和回购数量公司拥有较大自主可控空间。本次回购不会对公司未来持续经营和发展产生重大影响,也不会影响控股权。
   
二季度业绩稳定增长,减税和原材料降价带动毛利率提升。公司19Q2实现收入25.50亿元,同比增长16.10%,归母净利润为2.63亿元,同比增长23.01%。公司19Q2销售费用率17.11%,同比下降3.23pct。通过优化广告渠道投入,公司控费效果明显。公司19H1毛利率为35.64%,与去年同期基本持平,Q2毛利率为36.52%,同比提升0.94pct,主要受益于增值税减税和原材料价格同比下降。
   
渠道建设填补空白市场,产能全国布局已近完成。公司通过优化流程缩短开店周期,上半年进驻82个空白城市,同时优化48个城市,全球品牌专卖店数量超过6000家。产能方面,黄冈基地(年产60万标准套软体及400万方定制家居产品)厂房建设部分已完成23%,嘉兴基地(年产80万标准套软体家具项目一期)厂房建设部分已完成74%,公司产能全国化布局已近完成。
   
维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司2019-2021分别实现归母净利润12.06/14.48/17.05亿元,同比增长21.89%/20.07%/17.78%,PE分别为17.4X/14.5X/12.3X。
   
风险提示:地产增速下滑;渠道拓展不及预期,中美贸易摩擦升级。